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我们低估了2016财年和2019财年对门户分销(Gateway)融资的集装箱量增长疲软的影响。鉴于其规模较小，Gateway在2016财年至2018财年期间经历了部分市场份额损失和20%的利润下滑。过去12个月，股票表现落后51%。DFC的延期和黑石债务利息成本的上升导致我们的预估大幅下调。我们仍然认为中期强劲，继续买入。

铁路交易量10%的变化是20 16财年的利润影响：我们将Gateway的FY19e-20e交易量假设降低了25%，并考虑了DFC调试延迟一年和市场份额损失。由于雷瓦里-帕兰布尔航线的工作，2016财年第二季度销售额同比增长37%。我们考虑到2017财年铁路运输量同比增长7%。2016财年，我们假设只有部分DFC收入，同比增长11.5%。

销量增长的驱动因素：我们的积极态度是因为管理层有信心在不断扩大的市场中抓住机遇。它应该是DFC相关销售增长的主要受益者，这将导致1919-21年期间43%的复合利润增长率。我们维持SOTP目标价310(v/s`400)，这意味着综合市盈率为23倍FY21e。下行风险：(i)DFC无限期延迟；市场份额从目前水平进一步下降。