作为一个以畅销书和奥斯卡获奖电影为故事的投资者，白睿文近年来一直保持低调。

但事实证明，“大熊”的主人公有很多话要说，从央行推动的信贷市场扭曲，到小盘股的机会，以及被动投资的“泡沫”。

他在周二的长篇电子访谈中最具煽动性的一点是：最近资金大量流入指数基金，类似于2008年之前的债券支持债券泡沫，几乎摧毁了全球金融体系。在危机前投资CDO的Burry表示，现在指数基金的流入扭曲了股票和债券的价格，这与十多年前CDO购买次级抵押贷款的方式大致相同。他说，流量会在某个时候逆转，当它们逆转时，它就会变得“丑陋”。

“像大多数泡沫一样，它持续的时间越长，崩溃的程度就越严重，”Burry说，他在加州Cupertino的Scion资产管理公司监管大约3.4亿美元。他喜欢小盘股的一个原因是在被动型基金中代表性不足。以下是Burry对指数、流动性、日本等问题的评论。评论被略微编辑和压缩。指数基金和价格发现

“央行和《巴塞尔协议III》或多或少地从信贷市场中移除了价格，这意味着风险不再有准确的利率定价机制。现在，被动投资消除了股票市场的价格发现。简单的文件和模型包括模仿这些策略的部门、因素、指数或ETF和共同基金中的人，它们都不需要真实价格发现所需的安全级别分析。

“这与大金融危机前合成资产支撑的CDO泡沫非常相似，因为这个市场的定价不是一个基本的安全水平分析，而是基于诺贝认可的风险模型的大规模资本流动，这被证明是不真实的。“流动性风险”被动指数基金(无论是开放式、封闭式还是ETF)的肮脏秘密是它们模仿的指数中每日交易的美元价值的分布。

“例如，在罗素2000指数中，大多数股票的交易量和交易价格都很低。今天，我统计了1049只一天内交易金额低于500万美元的股票。这一数字超过一半，其中近一半(456只股票)当天的交易价格低于100万美元。然而，通过指数化和被动投资，数千亿美元与这些股票挂钩。

标准普尔500指数也不例外——它包含了世界上最大的股票，但仍有266只股票——超过一半——今天的交易价格低于1.5亿美元。这听起来很多，但全球数万亿美元的资产都与这些股票挂钩。剧院越来越拥挤，但出口门照常。当你进入流动性较低的全球股票和债券市场时，这一切会变得更糟。"

不会结束“这个结构化资产游戏是一个又一个故事——如此容易卖出，这个自我实现的预言伴随着技术机制的发展而来。”所有这些基金经理都会降低指数化被动产品的成本，但他们不是傻瓜——他们在规模上弥补了这一点。"

“可能让事情变得更糟的是，取消衍生品和裸买/卖策略是不可能的，这些策略被用来帮助这些基金伪匹配流量和每日价格。这个基本概念与导致2008年市场崩盘的概念相同。不过，就是不知道时间表是什么。和大多数泡沫一样，持续时间越长，崩溃越严重。”日本银行缓冲。

“具有讽刺意味的是，日本央行拥有日本最大的ETF，这意味着在全球恐慌中抛弃现有的教条。这些指数中最大的股票可能相对受到保护，而美国、欧洲和亚洲其他地区则没有。他们的ETF和被动管理的基金具有类似的稳定力量。”